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2015年，中國(guó)央企改革可能將進(jìn)入一個(gè)實(shí)質(zhì)性階段，但仍可能面臨央企自身動(dòng)力不足的問題。

據(jù)齊魯證券最新發(fā)布的一份研究報(bào)告稱，國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)方案即將出臺(tái)，這將給央企改革掃清制度障礙。2015年可能是國(guó)企改革大規(guī)模破冰的一年。

這份名為《央企集團(tuán)改革：國(guó)企改革皇冠上的明珠》的研究報(bào)告稱，盡管央企缺乏地方國(guó)企變通的動(dòng)力，但央企集團(tuán)資產(chǎn)體系龐大且較為集中，共控制185家上市公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)多樣化，治理結(jié)構(gòu)相對(duì)行政化，其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)亟待板塊化與清晰化，治理結(jié)構(gòu)需要市場(chǎng)化，中央國(guó)企改革想象空間遠(yuǎn)大于地方性國(guó)企。

根據(jù)十八屆三中全會(huì)要求，在國(guó)企改革的過程中，“堅(jiān)持公有制主體地位不動(dòng)搖、發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)作用”既是改革的原則，也是改革的底線。報(bào)告起草者強(qiáng)調(diào)了這一基調(diào)。

但上述報(bào)告也認(rèn)為，在國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)尚未出臺(tái)之前，目前的國(guó)企改革仍然存在政策盲點(diǎn)。其中，最重要的是國(guó)有資本有進(jìn)有退的尺度難以把握。混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)如何設(shè)計(jì)缺乏依據(jù)。

齊魯證券以2月份國(guó)資委出臺(tái)的《關(guān)于混合所有制企業(yè)實(shí)行員工持股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）為例，認(rèn)為新出臺(tái)的員工持股的規(guī)定低于市場(chǎng)預(yù)期。具體原因還在于上述《指導(dǎo)意見》的規(guī)定。

《指導(dǎo)意見》規(guī)定：實(shí)現(xiàn)員工持股的試點(diǎn)企業(yè)將僅限充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的企業(yè)，且集團(tuán)層面和央企重要的子企業(yè)不推行，這意味大部分壟斷性行業(yè)股權(quán)激勵(lì)與員工持股難以實(shí)施；此外，員工持股的總比例不能超過25%、個(gè)人持股比例不能超過5%；二是民營(yíng)資本進(jìn)入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)公共服務(wù)和金融領(lǐng)域的戰(zhàn)略取向落實(shí)不到位，如何進(jìn)一步放寬外商投資準(zhǔn)入，又維護(hù)產(chǎn)業(yè)安全，兩方面都存在不足；三是國(guó)企改革中強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)性與壟斷性行業(yè)的改革區(qū)別對(duì)待，但從目前來(lái)看，壟斷性與競(jìng)爭(zhēng)性仍沒有準(zhǔn)確的劃分與定義標(biāo)準(zhǔn)，這使得市場(chǎng)對(duì)企業(yè)改革的進(jìn)度與方向變得不可預(yù)測(cè)。

上述研究報(bào)告認(rèn)為，國(guó)企改革中應(yīng)強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)性與壟斷性行業(yè)的改革區(qū)別對(duì)待，改革方向與力度也應(yīng)存在差異。

齊魯證券注意到，2015年國(guó)資委明確表示，將支持企業(yè)兼并重組、優(yōu)勝劣汰，加大虧損企業(yè)治理力度，積極盤活存量，穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)低效無(wú)效、長(zhǎng)期虧損、不屬于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)展的不良資產(chǎn)，要果斷進(jìn)行“關(guān)停并轉(zhuǎn)”。重組整合內(nèi)部資源，清理不必要的參股公司和殼公司。

但研究者也提醒，從目前改革的進(jìn)度來(lái)看，國(guó)企改革中央企改革的力度略低于地方國(guó)企，最核心的國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)方案仍在討論中，而央企缺乏地方國(guó)企變通的動(dòng)力。