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11月7日，樂視網(300104.SZ)股價延續連日來的下跌頹勢，跌4.68%報收每股37.85元，創下一年零兩個月來的新低。

這輪股價的下跌目前仍未有明顯的釋疑跡象，但此前兩天的周末，一封賈躍亭言及樂視控股近況的對內全員信，將這家處于聚光燈下的明星企業，卷入輿論爭議的熱潮。

這封全員信中，賈躍亭將樂視控股的近況描述為“海水與火焰”，并將一直以來困擾公司資金鏈緊張的源頭之一，歸為“我們的融資能力不強”。

但根據21世紀經濟報道記者的梳理與不完全統計，在樂視控股目前已有的三大板塊：上市公司、LeEco Global以及樂視超級汽車中，其總融資額已超500億元。

對此，接近樂視控股的有關人士稱，樂視控股融資能力不強，并不是以融資額度來衡量，而是目前樂視控股對資金的需求超出了樂視的融資能力，其中汽車、體育及手機等子業務高速擴張，超出了預期以及公司的投入能力。

而對于未來的安排，上述人士表示在完成生態布局后，樂視控股將打造公司正向的現金流，而這將給“融資難”和資金鏈緊張的公司帶來極大緩解。

頻繁融資找錢

當賈躍亭對內發布上文那封全員信，提及樂視控股“融資能力不強”時，外界給出的普遍反應是“至于你們信不信，反正我是不信”。

實際上，客觀數據所反映的事實亦是如此。根據樂視控股對自身業務的分類，三大板塊里上市公司樂視網、非上市公司部分LeEco以及樂視超級汽車，各自的融資消息一直在市場上頻繁出現，累計總額達500億元以上。

根據Wind資訊數據的統計，自2010年樂視網首發上市以來，包括首發募資、定增募資以及發債募資等方式的累計融資額度，達到268.9億元。

其中，除去2010年首發上市時募資獲得的7.3億元外，從2012年開始，每年樂視網都對外進行過募資，有些年份甚至不止一次。從上市至今，樂視網通過定向增發共募得資金60.285億元，占近年來總募資額的22.42%；樂視網通過發債券融資25.3億元，占整個融資額比例達9.41%。

不過，與樂視網進行直接融資相比，其間接融資所得的募資顯然遠超前者。根據21世紀經濟報道記者不完全統計，若以籌資現金流入來計算，樂視網自上市以來取得借款收到的現金已達176億元，占全部募資額的65.46%。

值得注意的是，在借款取得的176億元融資中，大部分來自于賈躍亭及其一致行動人頻繁的股權質押以及減持套現。自2011年始，賈躍亭與賈躍芳多次將其持股進行質押，并在2013年和2014年達到峰值。同時，賈躍亭還多次對樂視網進行減持，并曾發布百億減持計劃。減持套現后，賈躍亭多次對外表示將錢無償借給了上市公司。

而除去樂視網外，構成整個樂視控股生態結構的LeEco與樂視超級汽車業務，也反映出樂視控股的超強融資能力。

從2015年開始，以樂視移動、樂視體育、樂視影業、樂視超級汽車等為代表的樂視生態產業，巨額融資的消息就一直見諸報端，且多個融資項目排名非上市公司融資額前列。

其中，樂視體育B輪融資80億元人民幣，樂視超級汽車A輪融資10.8億美元，以及樂視移動首輪融資5.3億美元分列前三位。

易觀終端入口分析師朱大林對此向21世紀經濟報道記者表示，從整個樂視控股來看，業內對其評價一直毀譽參半，看好的人與批評者各有不少。

“不過，顯然不能說融資能力不強，因為融資金額擺在那，只能說融資進行得困難。”朱大林說。

撒網容易收網難

接近樂視控股的有關人士對21世紀經濟報道記者表示，賈躍亭透露的樂視控股“融資能力不強”應從另外一個角度理解，即“樂視對資金的需求超出了樂視的融資能力”。

該人士表示，在目前樂視控股的資本結構中，裝有視頻、云業務和電視業務的上市公司部分，已經具有良好的現金流。

此前，樂視網三季報顯示，其今年前9個月錄得營收167.96億元，同比增長100.54%；扣除非經常損益后歸屬于上市公司股東凈利潤4.71億元，同比增長79%。

對于LeEco與樂視超級汽車，上述人士表示，盡管兩塊在資金上有一定關聯性，但前期所有投入均為賈躍亭自掏腰包。

近期賈躍亭接受媒體采訪時亦表示，上述兩個板塊的前期投入，已耗資逾百億元，之所以這么做，是因為自己“一直是不倡導過早融資，也不倡導過度融資”，并希望以此“保護現有的團隊利益”，以及希望樂視控股不至于成為“一個平庸的公司”。

但盡管如此，樂視控股一直“缺錢”，即資金鏈處于緊張狀態，這在賈躍亭最新的全員信中，也首次被正面提及和印證。

上述接近樂視控股的人士表示，出現目前這種局面的主要原因，正是因汽車、體育、手機等子業務在全球的同時高速擴張，帶來的沖擊遠超預期，也超出了現有的投入能力。

“樂視以前的模式，就是廣撒網，為了布局生態閉環，哪個業務都有涉及。但撒網容易收網難，現在出現資金緊張，確實是因為發展速度太快了，尤其是造車，這是需要數百億資金才能支撐起來的產業，這對目前的樂視來說并不簡單。”朱大林說。

不過，朱大林認為，即使近況不佳，但樂視控股對現有的業務應不會作出切割，因為這是其一直堅持打造的生態模式。但對于未來樂視控股將走向何方，朱大林表示很難預測。

與此同時，上述接近樂視控股的人士亦對21世紀經濟報道記者表示，在通過第一階段“燒錢模式”大規模獲取高價值用戶后，未來樂視控股將出現一系列變革。

“接下來第二階段的任務是調整節奏，專注經營，打造公司正向現金流，并繼續組織變革。”該人士說。

按照賈躍亭最新的解釋，樂視控股的組織變革，將包括將線上線下融為一體，以及發展自營業務，并將所有銷售打通，實現真正的生態型銷售平臺。