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一再推遲的北汽IPO終于有了實質性進展。北京汽車股份有限公司(以下簡稱“北汽股份”)已提交港股上市申請。據(jù)悉，北汽股份在遞交上市計劃后，最早將于今年第三季度在港股上市，首期擬融資金額20億美元，約合人民幣122億元。屆時，北汽股份有望成為香港證券交易所規(guī)模第二大乘用車制造商。

有汽車業(yè)內人士告訴記者，為實現(xiàn)“保五爭四”的目標，北汽集團近兩年擴張迅速，擴張過程中的投資壓力也與日俱增，目前負債已超過500億元，急需IPO填補資金缺口。

十年上市路幾經周折終落香港

“北汽股份已經啟動上市路演。如果能夠順利登陸港股，北汽股份有望成為港交所第二大乘用車制造商。”北汽內部人士向記者表示。

其實，早在2004年北汽就提出上市計劃。在當年8月份的一次北京國資委召開的國企發(fā)展論壇上，北汽集團董事長徐和誼透露北汽投資正在籌劃上市。

但直到2006年12月，北汽股份的前身北京汽車工業(yè)控股有限責任公司(以下簡稱“北汽控股”)與信達資產管理公司簽署債務重組協(xié)議，才為北汽控股掃清了上市的最大障礙。在此前后，北汽都一直在各方準備上市工作，具體在哪上市卻沒有公開。直到2007年5月，北汽控股對上市方式進行陳述時表明，計劃在香港IPO，籌集資金10億美元。但到了2008年3月，徐和誼又表示不再選擇香港主板上市，而是選擇先在內地A股上市。隨后，北汽一直沿著該方向設計上市方案。不過，到了2012年，北汽又重回香港上市的路徑。

對此，某汽車資深人士在接受記者采訪時表示，“A股、H股各具優(yōu)勢。目前來看，A股上市比港股上市在難易程度上來說要更嚴峻一些。與港股相比，A股在業(yè)績、資產、財務方面的審查更為嚴格。而對于北汽而言，這或許是其迂回戰(zhàn)術，畢竟在激烈的汽車競爭市場，時間成本非常重要。當然，由于公司主要市場在內地，A股市場在融資上會更有利，不排除未來北汽回歸A股的可能。”

北汽集團大舉擴張財務壓力日重倒逼上市

北汽股份招股書顯示，北汽股份募得資金主要用于固定資產投資，項目投資總額約為人民幣331.6億元。其中，北汽自主品牌北京汽車動力總成研發(fā)、生產基地(一期)投資約50億元人民幣，北京奔馳工廠擴產約211億元，發(fā)動機工廠約70億元。

資料顯示，整個2013年，從江蘇到云南，再到江西，北汽集團馬不停蹄地推動著“圈地運動”。投資百億元、產能40萬輛的黃驊基地去年底實現(xiàn)投產。幾乎同時，北汽又完成了昌河汽車的收購。“為實現(xiàn)‘保五爭四’的發(fā)展目標，北汽集團近兩年擴張迅速。由于新開工項目較多，北汽集團在規(guī)模擴張過程中的投資壓力也與日俱增，據(jù)說目前負債已超過500億元，急需通過上市填補資金缺口。”對此，上述汽車業(yè)內人士透露。

據(jù)合并綜合收益表顯示，2013年，北汽股份銷售收入127 .8億元，年度利潤30.1億元。在利潤結構中，北京汽車合營公司投資收益高達59 .9億元，其中北京現(xiàn)代貢獻利潤54億元，北京奔馳貢獻利潤5 .7億元。自主品牌版塊仍處于虧損狀態(tài)，2013年經營虧損達到為27.5億元

“這幾年在北汽集團的主導下，北汽股份不切實際，違背企業(yè)運營規(guī)律地冒進，在一定程度上對沖掉北汽股份來自于兩家合資企業(yè)的豐厚收益。”北汽某小股東對記者表示，北汽集團自身為了在規(guī)模上甩掉伴跑的長安汽車，近年來一直在四處攻城略地，廣東增城、重慶合川、江蘇鎮(zhèn)江、河北黃驊、江西南昌、湖南株洲等地均有北汽集團布點擴張的動作，與之俱增的是集團自身的財務壓力。

“我們是國有背景的財務投資者，北汽股份是否上市，我們不太關心。因為基于北汽國有控股身份，其持有股權還要被劃轉給社保基金。我們只關心北汽目前能給我們帶來多少‘真金白銀’，以及未來的成長空間有多大。”對此，上述小股東直言。

對此，上述汽車資深人士分析，北汽股份的上升空間值得懷疑。盡管前幾年北京現(xiàn)代在華發(fā)展迅速，但當銷量突破100萬輛后，北京現(xiàn)代的銷量增速明顯放緩，未來能釋放的新產品會越來越少；相反日本企業(yè)正在加大對華投資，產品引進速度明顯加快。

動作頻頻圍繞上市條件逐一展開

北京汽車集團常務副總經理韓永貴曾表示，北汽上市需要滿足三個條件，“第一，自主品牌在市場上達到一定的量；第二，合資企業(yè)的業(yè)務能進入合并報表，且在裝入核心業(yè)務股權時能有較好的市盈率；第三，公司主體業(yè)務構成足夠優(yōu)化。”在這其中，合資業(yè)務合并報表成為影響北汽上市的關鍵。根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第37條規(guī)定，“發(fā)行人最近一個會計年度的凈利潤主要來自合并財務報表范圍以外的投資收益則禁止上市。”

2010年9月，北汽股份正式掛牌成立，成為北汽集團規(guī)劃中謀求整體上市的乘用車平臺。成立之初的北汽股份，承載著北汽集團整體上市重任的同時，也幾乎囊括了北汽集團旗下所有乘用車優(yōu)質資產—包括北京現(xiàn)代中方股權資產、北汽有限、北汽乘用車事業(yè)部、北汽新能源事業(yè)部、北汽動力總成事業(yè)部等。隨后，北汽股份展開了一系列的股權調整。

2012年11月6日，北汽股份以4.68億元的價格向北汽集團出售北汽有限51%股權；2013年10月11日，以2 .68億元的價格向北汽集團出售新能源業(yè)務全部股權；2013年10月12日和10月15日，又以9464萬元的價格向北汽集團出售旗下制造越野車的相關資產及以2 .9億元的價格向北汽研究總院出售越野車研發(fā)相關資產。

“由于北汽有限主要銷售越野車型和M PV等車型和出口業(yè)務，與北汽股份核心業(yè)務無關，而新能源車業(yè)務在初期發(fā)展前景不夠明朗，短期盈利能力有限，出售之后可以改善北汽股份的資產和業(yè)務架構。”前述接近北汽集團的業(yè)內人士分析。

其實，整個優(yōu)化進程中最重要的一環(huán)還是北汽股份把北京奔馳從合營公司變?yōu)楦綄俟�司�?013年，戴姆勒以6.25億歐元入股北汽，持股12%。同時，雙方還對合資企業(yè)北京奔馳進行了股權重組，重組后北汽股份持股比例增加到51%，進而實現(xiàn)對北京奔馳財務報表的合并。戴姆勒此次入股不僅為北汽自主品牌業(yè)務的發(fā)展提供了資金支持，更有利于推進北汽股份上市。

經過一系列眼花繚亂的運作，北汽股份上市條件日漸成熟。2013年，北汽股份全年銷售134.9萬輛，同比增長32.2%。其中自主品牌銷量突破20萬輛，同比增長202%。（沙皮）