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2014年會(huì)成為中國政府最終收起空白支票的一年么？有跡象顯示中國正準(zhǔn)備終止債務(wù)規(guī)模大幅擴(kuò)張的局面，因此投資者們需留意此舉可能帶來的“傷亡”。

盡管2014年伊始中國的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，其中匯豐(HSBC)的12月份中國服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降至50.9，但中國政府似乎會(huì)執(zhí)行嚴(yán)格的緊縮政策，而非往常的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

媒體報(bào)道顯示中國政府準(zhǔn)備壓縮多個(gè)產(chǎn)能過剩的行業(yè)，首當(dāng)其沖的是鋼鐵和太陽能行業(yè)。

中國政府之所以現(xiàn)在采取行動(dòng)，一個(gè)可能的原因是前不久假日期間地方政府債務(wù)審計(jì)報(bào)告的出爐，這份審計(jì)報(bào)告是在中國領(lǐng)導(dǎo)人的要求下進(jìn)行的。

中國審計(jì)署的報(bào)告顯示，截至去年6月份地方政府債務(wù)規(guī)模已增至人民幣17.9萬億元（合3萬億美元），這意味著，自2010年的上一次審計(jì)以來，地方政府債務(wù)膨脹了70%。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)稱，2014年將是中國嚴(yán)肅清理地方政府債務(wù)及企業(yè)債務(wù)的一年。

中國將如何應(yīng)對(duì)這一轉(zhuǎn)型將帶來相當(dāng)大的不確定性。新年伊始，上證綜合指數(shù)已再次逼近重要心理支撐水平2,000點(diǎn)。

法國興業(yè)證券(SG Securities)在一份新的報(bào)告中稱，改革不僅不會(huì)改善中國的經(jīng)濟(jì)增長前景，相反，該機(jī)構(gòu)警告稱，短期內(nèi)還可能會(huì)導(dǎo)致中國的問題債務(wù)以更快的速度暴露出來。該機(jī)構(gòu)稱，這一問題的解決過程可能不會(huì)順暢，因?yàn)橹袊�由國家主�?dǎo)的金融體系缺乏應(yīng)對(duì)金融市場違約的經(jīng)驗(yàn)。

從實(shí)際操作上看，這可能意味著中國將開始清理依賴廉價(jià)信貸資金生存的僵尸企業(yè)和那些產(chǎn)品已沒有需求的工廠。

中國的太陽能電池以及鋼鐵行業(yè)或許將面臨一場極其艱難的考驗(yàn)。中國政府在大幅壓縮中國嚴(yán)重過剩的太陽能電池行業(yè)方面似乎尤為堅(jiān)決。有報(bào)道顯示，這一行業(yè)將只有四分之一的企業(yè)能夠生存下去，其余被淘汰的企業(yè)將無法獲得信貸資金或出口退稅。其中就包括尚德太陽能(Suntech Power)旗下的核心子公司，這家公司一度成為全球第一大太陽能電池生產(chǎn)商，但之后已申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

與此同時(shí)，中國龐大的鋼鐵行業(yè)也面臨大規(guī)模的產(chǎn)能調(diào)整。近日有報(bào)道顯示，中國政府正在要求最大的鋼鐵生產(chǎn)省份河北削減四分之一的產(chǎn)能。

當(dāng)然，中國政府以前曾經(jīng)因?yàn)槊媾R來自國有企業(yè)和地方政府既得利益者的堅(jiān)決反對(duì)而放棄解決產(chǎn)能過剩問題。不過這一次，中國政府似乎下定了新的決心，同時(shí)也具備了采取行動(dòng)的能力。

目前外界普遍認(rèn)為中國國家主席習(xí)近平在上任一年后已經(jīng)鞏固了權(quán)力基礎(chǔ)。近來他被任命為中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長。摩根士丹利(Morgan Stanley)稱，這一任命可能會(huì)增強(qiáng)外界對(duì)中國政府在推行改革的過程中應(yīng)對(duì)那些既得利益者能力的信心。

盡管對(duì)于把中國經(jīng)濟(jì)帶上更加可持續(xù)的發(fā)展道路而言，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革被認(rèn)為是積極的、甚至是必不可少的舉措，但短期而言，這些調(diào)整和改革舉措不僅實(shí)施起來會(huì)遭遇困難，同時(shí)也可能造成一些較為嚴(yán)重的棘手問題。例如，這些舉措可能會(huì)帶來一系列的負(fù)面消息，包括企業(yè)關(guān)閉、工人失業(yè)和壞賬等。

而投資者也需要留意可能由此造成的“傷亡”和不利影響。

例如，對(duì)圣誕節(jié)前中國貨幣市場利率大幅上升的一個(gè)解釋是，這是因?yàn)橹袊�銀行業(yè)對(duì)同業(yè)拆借的態(tài)度變得越來越謹(jǐn)慎。如果這是因?yàn)橹匈Y銀行已預(yù)計(jì)中國政府準(zhǔn)備停止對(duì)各類原先偏愛的借款人放貸，這種謹(jǐn)慎心態(tài)就可以理解了。

此外，不難想像，利率的上升可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之痛蔓延至中國其他產(chǎn)能過剩的問題行業(yè)，比如房地產(chǎn)業(yè)。