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2014年會成為中國政府最終收起空白支票的一年么？有跡象顯示中國正準備終止債務規模大幅擴張的局面，因此投資者們需留意此舉可能帶來的“傷亡”。

盡管2014年伊始中國的一些經濟數據令人失望，其中匯豐(HSBC)的12月份中國服務業采購經理人指數(PMI)降至50.9，但中國政府似乎會執行嚴格的緊縮政策，而非往常的經濟刺激政策。

媒體報道顯示中國政府準備壓縮多個產能過剩的行業，首當其沖的是鋼鐵和太陽能行業。

中國政府之所以現在采取行動，一個可能的原因是前不久假日期間地方政府債務審計報告的出爐，這份審計報告是在中國領導人的要求下進行的。

中國審計署的報告顯示，截至去年6月份地方政府債務規模已增至人民幣17.9萬億元（合3萬億美元），這意味著，自2010年的上一次審計以來，地方政府債務膨脹了70%。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)稱，2014年將是中國嚴肅清理地方政府債務及企業債務的一年。

中國將如何應對這一轉型將帶來相當大的不確定性。新年伊始，上證綜合指數已再次逼近重要心理支撐水平2,000點。

法國興業證券(SG Securities)在一份新的報告中稱，改革不僅不會改善中國的經濟增長前景，相反，該機構警告稱，短期內還可能會導致中國的問題債務以更快的速度暴露出來。該機構稱，這一問題的解決過程可能不會順暢，因為中國由國家主導的金融體系缺乏應對金融市場違約的經驗。

從實際操作上看，這可能意味著中國將開始清理依賴廉價信貸資金生存的僵尸企業和那些產品已沒有需求的工廠。

中國的太陽能電池以及鋼鐵行業或許將面臨一場極其艱難的考驗。中國政府在大幅壓縮中國嚴重過剩的太陽能電池行業方面似乎尤為堅決。有報道顯示，這一行業將只有四分之一的企業能夠生存下去，其余被淘汰的企業將無法獲得信貸資金或出口退稅。其中就包括尚德太陽能(Suntech Power)旗下的核心子公司，這家公司一度成為全球第一大太陽能電池生產商，但之后已申請破產保護。

與此同時，中國龐大的鋼鐵行業也面臨大規模的產能調整。近日有報道顯示，中國政府正在要求最大的鋼鐵生產省份河北削減四分之一的產能。

當然，中國政府以前曾經因為面臨來自國有企業和地方政府既得利益者的堅決反對而放棄解決產能過剩問題。不過這一次，中國政府似乎下定了新的決心，同時也具備了采取行動的能力。

目前外界普遍認為中國國家主席習近平在上任一年后已經鞏固了權力基礎。近來他被任命為中央全面深化改革領導小組組長。摩根士丹利(Morgan Stanley)稱，這一任命可能會增強外界對中國政府在推行改革的過程中應對那些既得利益者能力的信心。

盡管對于把中國經濟帶上更加可持續的發展道路而言，進行經濟結構調整和改革被認為是積極的、甚至是必不可少的舉措，但短期而言，這些調整和改革舉措不僅實施起來會遭遇困難，同時也可能造成一些較為嚴重的棘手問題。例如，這些舉措可能會帶來一系列的負面消息，包括企業關閉、工人失業和壞賬等。

而投資者也需要留意可能由此造成的“傷亡”和不利影響。

例如，對圣誕節前中國貨幣市場利率大幅上升的一個解釋是，這是因為中國銀行業對同業拆借的態度變得越來越謹慎。如果這是因為中資銀行已預計中國政府準備停止對各類原先偏愛的借款人放貸，這種謹慎心態就可以理解了。

此外，不難想像，利率的上升可能導致經濟結構調整之痛蔓延至中國其他產能過剩的問題行業，比如房地產業。