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鋼市傳統(tǒng)旺季已過，淡季來臨。成本繼續(xù)下移，且幅度明顯擴(kuò)大；鋼企邊際利潤的底限尚未被打破，因此減產(chǎn)意愿不足，導(dǎo)致供給持續(xù)高位；國家發(fā)改委加快項(xiàng)目審批，需求下滑速度有所放緩；5月份鋼材現(xiàn)貨市場延續(xù)上月跌勢，且跌幅急劇放大。三季度之后，隨著寬松政策的進(jìn)一步出臺，以及前期國家審批基建項(xiàng)目的陸續(xù)展開，鋼材市場有望迎來一波反彈行情。目前鋼市受政策暖風(fēng)吹拂，有所好轉(zhuǎn)，那么7月份主流鋼廠出廠價（掛牌）該如何演繹？筆者將對此進(jìn)行淺析，僅供參考。

一、成本VS盈利

1、成本

原材料市場繼續(xù)弱勢下行，且跌幅有所擴(kuò)大。誠如筆者前文（Mysteel：對主流鋼廠6月份調(diào)價政策的預(yù)判）所言，若下游需求繼續(xù)疲軟，鋼材市場弱勢依舊，則將進(jìn)一步拖累原材料價格。4月份原材料領(lǐng)跌品種為唐山鋼坯（跌幅為90元/噸），廢鋼較上月表現(xiàn)為持平；5月份廢鋼和鋼坯雙雙領(lǐng)跌，且跌幅擴(kuò)大到近200元/噸，紛創(chuàng)2011年7月份以來新低。

5月份以來，鐵礦石價格表現(xiàn)為單邊下跌態(tài)勢，隨著鋼材、鋼坯價格的持續(xù)下行，鋼廠紛紛推遲礦石采購計(jì)劃，有補(bǔ)庫需求的鋼廠也把采購價格壓得很低，導(dǎo)致鐵礦石市場成交低迷。

圖表1：原材料走勢對比

數(shù)據(jù)來源：MRI

5月份國內(nèi)鋼坯及廢鋼市場繼續(xù)處于下跌通道，且價格呈加速下跌態(tài)勢，市場交易量明顯下降。鋼坯4月份時為接近成本線，僅有部分廠家處于虧損邊緣；目前鋼廠大多處于虧損狀態(tài)，但停產(chǎn)檢修不多；后期形勢依然嚴(yán)峻，廠家均反映若市場情況沒有改觀，將進(jìn)一步安排停產(chǎn)檢修。廢鋼則受累于國際鋼市下滑及國際廢鋼持續(xù)走跌，國內(nèi)鋼廠全面虧損需求減少的同時壓縮原料成本，內(nèi)外交困導(dǎo)致價格加劇下行。

預(yù)計(jì)原材料市場受制于鋼價反彈力度及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，將維持震蕩態(tài)勢。

圖表2：方坯及廢鋼走勢對比

 數(shù)據(jù)來源：MRI

2、盈利

成本繼續(xù)下移，但鋼廠盈利卻不容樂觀，四大品種除熱軋外均處于虧損狀態(tài)。如下表所示，據(jù)MRI（Mysteel研究中心）模型測算，截止2012年5月31日，螺紋鋼、中厚板、熱軋及冷軋的平均成本環(huán)比繼續(xù)回落且幅度加大，然而各品種除熱軋依然盈利外，其它均出現(xiàn)虧損。其中，中厚板因市場價格跌幅較大，虧損也最為嚴(yán)重。

另據(jù)中鋼協(xié)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月全國重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)利潤總額僅為17.9億元，環(huán)比減少14.1%，同比降幅接近100%。數(shù)據(jù)還顯示，4月份，重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入3166.6億元，同比下降0.8%；虧損企業(yè)的虧損額19.6億元，同比增加3198萬元；虧損企業(yè)數(shù)達(dá)到17家，同比也增加了7家,鋼企或再次站在全面虧損的邊緣。

本月鋼市價格加速下跌，雖成本下行幅度也有所擴(kuò)大，然而市場猶如激進(jìn)的賣家遇到觀望的買家，無需求的有力支撐，鋼廠徘徊在盈虧邊緣。近期市場價格雖有所反彈，然而并不被市場參與者看好；且步入淡季，雖有國家政策暖風(fēng)扶持，然供需矛盾尖銳，鋼企盈利狀況依然堪憂，唯寄望于國家加大淘汰落后產(chǎn)能的力度。

圖表3：各品種成本盈利匯總

數(shù)據(jù)來源：MRI

二、供給VS需求

1、供給面

5月上中旬鋼產(chǎn)量仍處高位，鋼廠減產(chǎn)仍不明顯。中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，5月上、中旬日均粗鋼產(chǎn)量分別為204和203萬噸。據(jù)調(diào)查，目前生產(chǎn)螺紋鋼的中小型民營企業(yè)可能略有減產(chǎn)，但是大中型鋼鐵企業(yè)的板材產(chǎn)線檢修減產(chǎn)仍不明顯。因此，整體來看產(chǎn)量下降并不明顯。
鋼材社會庫存繼續(xù)回落。6月1日重點(diǎn)城市社會庫存總量為1561.5萬噸，比上月同期減少91.7萬噸，然而比去年同期增加119.1萬噸。各主要品種社會庫存仍繼續(xù)下降，然而冷軋、中板庫存較上月減少并不明顯。據(jù)悉，天津、北京、上海等市場近期到貨量都有明顯增加，可見前期雖然市場弱勢，然而鋼廠產(chǎn)量并未明顯降低。

內(nèi)外需不振，4月鋼材進(jìn)出口環(huán)比雙降。4月份國內(nèi)鋼材出口量為467萬噸，環(huán)比下降7.2%，同比下降2.1%，為9個月以來首次出現(xiàn)同比負(fù)增長。外需改善動力不足，導(dǎo)致3月份以來國內(nèi)外價差逐步縮小是4月份出口回落的主因。鑒于近期歐債危機(jī)不確定性加劇，及4月份國內(nèi)鋼鐵行業(yè)PMI出口訂單指數(shù)4個月來首次環(huán)比回落，短期內(nèi)國內(nèi)鋼材出口形勢仍不容樂觀。而在下游需求持續(xù)低迷的情況下，4月份鋼材進(jìn)口亦出現(xiàn)回落，當(dāng)月進(jìn)口鋼材113萬噸，環(huán)比下降11%。

圖表4：鋼材進(jìn)出口對比

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)，MRI

2、需求面

淡季來臨，國家政策利好不斷，后期需求有望得以改善。由于受內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，4月份各下游行業(yè)增速延續(xù)此前跌勢，對此近期國家各部委刺激政策頻出，主要集中在交通、能源、水利等基建需求很大的領(lǐng)域，鋼材市場也將因此受益。同時各部委日前正式下發(fā)節(jié)能產(chǎn)品惠民工程實(shí)施細(xì)則，大大提振市場信心。盡管步入消費(fèi)淡季，然而在國家穩(wěn)增長的政策下，后期下游需求有望得以改善。

三、期現(xiàn)價差

5月份期現(xiàn)價差漲跌不一，各主流鋼廠6月份掛牌及執(zhí)行價有穩(wěn)有跌，以跌為主。就5月份期現(xiàn)價差來看，除鍍鋅、冷軋有所收窄外，熱軋、中板、螺紋等其它品種均有所擴(kuò)張，意味著本月市場價格若趨弱，將導(dǎo)致鋼廠出廠價承壓。

就2012年6月份各主流鋼廠掛牌出廠價來看，大致可分為三種類型：1、強(qiáng)勢平盤型。以寶鋼為例，其已經(jīng)維持三個月的平盤態(tài)勢，除4月份給出200-500元/噸的優(yōu)惠外，5、6月份僅保留了無取向硅鋼200元/噸的讓利，其余品種則保持平盤。2、穩(wěn)中小降型。以武鋼為例，6月份降幅在0-100元/噸。3、明降暗補(bǔ)型。以鞍鋼為例，6月份各品種降幅為0-70元/噸，同時給予30-70元/噸左右的讓利，以彌補(bǔ)前期協(xié)議戶因市場倒掛產(chǎn)生的損失。鋼廠出廠價格政策在經(jīng)歷4月份的高掛暗補(bǔ)，5月份的低掛不補(bǔ)，再到6月份的明降暗補(bǔ)之后，市場已占盡先機(jī)。

建材在歷經(jīng)5漲1平外加3降一平后，依舊處于下行通道。沙鋼6月1日出臺上旬政策，二級螺紋出廠價為4050元/噸，較上一旬價格持平，較同期上海市場現(xiàn)貨價格高出130元/噸，價差有所擴(kuò)大。雖與均值相比，仍有一定的上漲空間，然因政策利好帶動螺紋鋼期貨率先反彈，既而刺激現(xiàn)貨市場價格的上行，苦于并無實(shí)質(zhì)性需求的強(qiáng)勁支撐，恐難持久。若后期市場價格沖高回落，則中旬沙鋼出廠價或?qū)⑷悦媾R降價風(fēng)險。

圖表5：沙鋼出廠價與上海現(xiàn)貨市場對比（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：MRI

四、廠商博弈

因內(nèi)外需不振，導(dǎo)致市場價格持續(xù)弱勢，鋼廠雖組織專人四處搜集訂單，然成品材庫存依然出現(xiàn)了明顯的增加。據(jù)鋼協(xié)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月中旬重點(diǎn)鋼企鋼材庫存量為1209.8萬噸，較上一旬增加87.8萬噸，較年初大幅增加354.4萬噸。

另目前鋼企領(lǐng)導(dǎo)也無奈的闡述了這樣一個事實(shí)：只要鋼材價格上一點(diǎn)，一部分企業(yè)開始有邊際效應(yīng)了，但是肯定還是虧損，它就開始增產(chǎn)，拼命增產(chǎn)。現(xiàn)在要想擺脫困境，國家對落后的鋼鐵產(chǎn)能一定要采取強(qiáng)有力的措施來進(jìn)行限制。

從重點(diǎn)鋼企居高不下的庫存可以看出，貿(mào)易商囤貨的積極性仍不高，鋼市蓄水池水量正日益減少。每一輪價格的漲跌，勢必淘汰一批舊的，再迎來一批新的市場參與者。所謂適者生存，在被上下游嚴(yán)重掠奪生存空間的困局中，我們依然能看到部分貿(mào)易商保持著富裕的現(xiàn)金流，穩(wěn)定的客戶資源和充足的訂單。

五、結(jié)論

目前原材料及鋼材市場雖有些許反彈，然而持續(xù)性堪憂，同時鋼廠面臨再次陷入全行業(yè)虧損的風(fēng)險。產(chǎn)量居高不下，國家新政頻出，一定程度上緩沖了需求的增速下滑。出廠價跟隨市場價格下調(diào)，鋼廠雖有邊際效益然依然虧損，近期減產(chǎn)有部分檢修但力度不大。期現(xiàn)價差漲跌互現(xiàn)，仍以擴(kuò)張為主。缺乏原材料和下游需求強(qiáng)有力支撐的鋼廠出廠價，負(fù)重前行。

目前市場處于大跌之后的觀望期，若考慮到炎炎夏日的高溫限電對供需雙方的影響，鋼廠進(jìn)一步的減產(chǎn)檢修計(jì)劃，及政策利好的刺激，不排除觸底可能，但上漲動能有待觀察。若需求持續(xù)不振，則可能震蕩調(diào)整后繼續(xù)下行。

綜上所述，我們認(rèn)為主流鋼廠7月份出廠價格（掛牌）或?qū)⒁苑�(wěn)中趨弱為主，各品種差異不大，預(yù)計(jì)涂鍍類、冷軋、中板依然較弱，總體調(diào)價幅度在0至-200元/噸左右；熱軋近期表現(xiàn)尚可，預(yù)計(jì)幅度在0至-100元左右；螺紋鋼中旬或仍將下調(diào)，幅度約在0至-100元/噸左右。在明降的同時，部分鋼廠或?qū)⒔o出不同程度的補(bǔ)差，以吸引訂單。同時在前期保持平盤的鋼廠，若后市現(xiàn)貨市場繼續(xù)下跌，預(yù)計(jì)此輪政策也將轉(zhuǎn)弱。