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鋼市傳統旺季已過，淡季來臨。成本繼續下移，且幅度明顯擴大；鋼企邊際利潤的底限尚未被打破，因此減產意愿不足，導致供給持續高位；國家發改委加快項目審批，需求下滑速度有所放緩；5月份鋼材現貨市場延續上月跌勢，且跌幅急劇放大。三季度之后，隨著寬松政策的進一步出臺，以及前期國家審批基建項目的陸續展開，鋼材市場有望迎來一波反彈行情。目前鋼市受政策暖風吹拂，有所好轉，那么7月份主流鋼廠出廠價（掛牌）該如何演繹？筆者將對此進行淺析，僅供參考。

一、成本VS盈利

1、成本

原材料市場繼續弱勢下行，且跌幅有所擴大。誠如筆者前文（Mysteel：對主流鋼廠6月份調價政策的預判）所言，若下游需求繼續疲軟，鋼材市場弱勢依舊，則將進一步拖累原材料價格。4月份原材料領跌品種為唐山鋼坯（跌幅為90元/噸），廢鋼較上月表現為持平；5月份廢鋼和鋼坯雙雙領跌，且跌幅擴大到近200元/噸，紛創2011年7月份以來新低。

5月份以來，鐵礦石價格表現為單邊下跌態勢，隨著鋼材、鋼坯價格的持續下行，鋼廠紛紛推遲礦石采購計劃，有補庫需求的鋼廠也把采購價格壓得很低，導致鐵礦石市場成交低迷。

圖表1：原材料走勢對比

數據來源：MRI

5月份國內鋼坯及廢鋼市場繼續處于下跌通道，且價格呈加速下跌態勢，市場交易量明顯下降。鋼坯4月份時為接近成本線，僅有部分廠家處于虧損邊緣；目前鋼廠大多處于虧損狀態，但停產檢修不多；后期形勢依然嚴峻，廠家均反映若市場情況沒有改觀，將進一步安排停產檢修。廢鋼則受累于國際鋼市下滑及國際廢鋼持續走跌，國內鋼廠全面虧損需求減少的同時壓縮原料成本，內外交困導致價格加劇下行。

預計原材料市場受制于鋼價反彈力度及國內外經濟形勢，將維持震蕩態勢。

圖表2：方坯及廢鋼走勢對比

 數據來源：MRI

2、盈利

成本繼續下移，但鋼廠盈利卻不容樂觀，四大品種除熱軋外均處于虧損狀態。如下表所示，據MRI（Mysteel研究中心）模型測算，截止2012年5月31日，螺紋鋼、中厚板、熱軋及冷軋的平均成本環比繼續回落且幅度加大，然而各品種除熱軋依然盈利外，其它均出現虧損。其中，中厚板因市場價格跌幅較大，虧損也最為嚴重。

另據中鋼協最新統計數據顯示，4月全國重點大中型鋼鐵企業利潤總額僅為17.9億元，環比減少14.1%，同比降幅接近100%。數據還顯示，4月份，重點大中型鋼鐵企業實現產品銷售收入3166.6億元，同比下降0.8%；虧損企業的虧損額19.6億元，同比增加3198萬元；虧損企業數達到17家，同比也增加了7家,鋼企或再次站在全面虧損的邊緣。

本月鋼市價格加速下跌，雖成本下行幅度也有所擴大，然而市場猶如激進的賣家遇到觀望的買家，無需求的有力支撐，鋼廠徘徊在盈虧邊緣。近期市場價格雖有所反彈，然而并不被市場參與者看好；且步入淡季，雖有國家政策暖風扶持，然供需矛盾尖銳，鋼企盈利狀況依然堪憂，唯寄望于國家加大淘汰落后產能的力度。

圖表3：各品種成本盈利匯總

數據來源：MRI

二、供給VS需求

1、供給面

5月上中旬鋼產量仍處高位，鋼廠減產仍不明顯。中鋼協統計，5月上、中旬日均粗鋼產量分別為204和203萬噸。據調查，目前生產螺紋鋼的中小型民營企業可能略有減產，但是大中型鋼鐵企業的板材產線檢修減產仍不明顯。因此，整體來看產量下降并不明顯。
鋼材社會庫存繼續回落。6月1日重點城市社會庫存總量為1561.5萬噸，比上月同期減少91.7萬噸，然而比去年同期增加119.1萬噸。各主要品種社會庫存仍繼續下降，然而冷軋、中板庫存較上月減少并不明顯。據悉，天津、北京、上海等市場近期到貨量都有明顯增加，可見前期雖然市場弱勢，然而鋼廠產量并未明顯降低。

內外需不振，4月鋼材進出口環比雙降。4月份國內鋼材出口量為467萬噸，環比下降7.2%，同比下降2.1%，為9個月以來首次出現同比負增長。外需改善動力不足，導致3月份以來國內外價差逐步縮小是4月份出口回落的主因。鑒于近期歐債危機不確定性加劇，及4月份國內鋼鐵行業PMI出口訂單指數4個月來首次環比回落，短期內國內鋼材出口形勢仍不容樂觀。而在下游需求持續低迷的情況下，4月份鋼材進口亦出現回落，當月進口鋼材113萬噸，環比下降11%。

圖表4：鋼材進出口對比

數據來源：中國海關，MRI

2、需求面

淡季來臨，國家政策利好不斷，后期需求有望得以改善。由于受內外部經濟環境影響，4月份各下游行業增速延續此前跌勢，對此近期國家各部委刺激政策頻出，主要集中在交通、能源、水利等基建需求很大的領域，鋼材市場也將因此受益。同時各部委日前正式下發節能產品惠民工程實施細則，大大提振市場信心。盡管步入消費淡季，然而在國家穩增長的政策下，后期下游需求有望得以改善。

三、期現價差

5月份期現價差漲跌不一，各主流鋼廠6月份掛牌及執行價有穩有跌，以跌為主。就5月份期現價差來看，除鍍鋅、冷軋有所收窄外，熱軋、中板、螺紋等其它品種均有所擴張，意味著本月市場價格若趨弱，將導致鋼廠出廠價承壓。

就2012年6月份各主流鋼廠掛牌出廠價來看，大致可分為三種類型：1、強勢平盤型。以寶鋼為例，其已經維持三個月的平盤態勢，除4月份給出200-500元/噸的優惠外，5、6月份僅保留了無取向硅鋼200元/噸的讓利，其余品種則保持平盤。2、穩中小降型。以武鋼為例，6月份降幅在0-100元/噸。3、明降暗補型。以鞍鋼為例，6月份各品種降幅為0-70元/噸，同時給予30-70元/噸左右的讓利，以彌補前期協議戶因市場倒掛產生的損失。鋼廠出廠價格政策在經歷4月份的高掛暗補，5月份的低掛不補，再到6月份的明降暗補之后，市場已占盡先機。

建材在歷經5漲1平外加3降一平后，依舊處于下行通道。沙鋼6月1日出臺上旬政策，二級螺紋出廠價為4050元/噸，較上一旬價格持平，較同期上海市場現貨價格高出130元/噸，價差有所擴大。雖與均值相比，仍有一定的上漲空間，然因政策利好帶動螺紋鋼期貨率先反彈，既而刺激現貨市場價格的上行，苦于并無實質性需求的強勁支撐，恐難持久。若后期市場價格沖高回落，則中旬沙鋼出廠價或將仍面臨降價風險。

圖表5：沙鋼出廠價與上海現貨市場對比（元/噸）

數據來源：MRI

四、廠商博弈

因內外需不振，導致市場價格持續弱勢，鋼廠雖組織專人四處搜集訂單，然成品材庫存依然出現了明顯的增加。據鋼協最新統計數據顯示，5月中旬重點鋼企鋼材庫存量為1209.8萬噸，較上一旬增加87.8萬噸，較年初大幅增加354.4萬噸。

另目前鋼企領導也無奈的闡述了這樣一個事實：只要鋼材價格上一點，一部分企業開始有邊際效應了，但是肯定還是虧損，它就開始增產，拼命增產。現在要想擺脫困境，國家對落后的鋼鐵產能一定要采取強有力的措施來進行限制。

從重點鋼企居高不下的庫存可以看出，貿易商囤貨的積極性仍不高，鋼市蓄水池水量正日益減少。每一輪價格的漲跌，勢必淘汰一批舊的，再迎來一批新的市場參與者。所謂適者生存，在被上下游嚴重掠奪生存空間的困局中，我們依然能看到部分貿易商保持著富裕的現金流，穩定的客戶資源和充足的訂單。

五、結論

目前原材料及鋼材市場雖有些許反彈，然而持續性堪憂，同時鋼廠面臨再次陷入全行業虧損的風險。產量居高不下，國家新政頻出，一定程度上緩沖了需求的增速下滑。出廠價跟隨市場價格下調，鋼廠雖有邊際效益然依然虧損，近期減產有部分檢修但力度不大。期現價差漲跌互現，仍以擴張為主。缺乏原材料和下游需求強有力支撐的鋼廠出廠價，負重前行。

目前市場處于大跌之后的觀望期，若考慮到炎炎夏日的高溫限電對供需雙方的影響，鋼廠進一步的減產檢修計劃，及政策利好的刺激，不排除觸底可能，但上漲動能有待觀察。若需求持續不振，則可能震蕩調整后繼續下行。

綜上所述，我們認為主流鋼廠7月份出廠價格（掛牌）或將以穩中趨弱為主，各品種差異不大，預計涂鍍類、冷軋、中板依然較弱，總體調價幅度在0至-200元/噸左右；熱軋近期表現尚可，預計幅度在0至-100元左右；螺紋鋼中旬或仍將下調，幅度約在0至-100元/噸左右。在明降的同時，部分鋼廠或將給出不同程度的補差，以吸引訂單。同時在前期保持平盤的鋼廠，若后市現貨市場繼續下跌，預計此輪政策也將轉弱。