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“大連機床事件和當前的經(jīng)濟背景有關，它是實體經(jīng)營下滑之后融資成本不減，杠桿較高拖累企業(yè)卷入違約漩渦的典型案例。”一位接近大連機床的債承人士指出，“首先是企業(yè)的基本面出現(xiàn)問題，然后影響的經(jīng)營和資金鏈，進而信貸資金償還從緊，并誘發(fā)債券出現(xiàn)違約。”

對于大連機床來說，這無異于是一個“焦頭爛額”的開年。

2月3日，大連機床公告稱，由于大連機床未能讓“16大機床MTN001”在10日寬限期內(nèi)糾正違約，這進一步導致“16大機床SCP003”出現(xiàn)違約；主承銷商興業(yè)銀行表示，將在本月10日召開持有人會議，啟動交叉違約的救濟機制。

大連機床多債券交叉違約發(fā)酵 長城證券多個資管或涉入

事實上，自去年底本息失兌后，大連機床事件也成為繼東北特鋼、中鐵物資、中城建等事件發(fā)生后的又一起國企違約事件；債市的信用風險不止于此，就在年前，內(nèi)蒙古博源控股集團“16博源SCP002”等債券也相繼出現(xiàn)違約。

如今，該事件或正在對相應的持債機構(gòu)帶來沖擊。21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，長城證券旗下的多只資管計劃曾在去年三季度末持有大連機床的相關中期票據(jù)和超短融債；而截至2月6日，大連機床尚未到期的債券余額仍然高達28億元。

然而，大連機床的追保措施卻不容樂觀，其日前已多次公告稱，名下已無實際可追加擔保等增信的資產(chǎn)；另據(jù)接近當事中介機構(gòu)人士透露，目前大連機床的兌付能力有限，最終的兌付或仍需有關部門出面協(xié)調(diào)。

經(jīng)營不善的違約漩渦

陷入連環(huán)違約的大連機床集團有限責任公司(下稱大連機床)仍危機重重。

據(jù)記者統(tǒng)計，其開年的僅2月有余，就已發(fā)布了多達71只與債券有關的公告；而截至2月6日，大連機床已有“16大機床SCP001”“16大機床MTN001”等不少于5只債券本金或利息觸發(fā)違約。

讓大連機床資金鏈蒙難的原因之一，正是其經(jīng)營業(yè)績不斷下滑。

事實上，大連機床的業(yè)績早在2013年時就已出現(xiàn)拐點，時年末大連機床營業(yè)收入同比出現(xiàn)8.95%的降幅，隨后三年分別呈現(xiàn)了1%-3%不等的降幅；而在2016年三季度末，大連機床歸母公司股東凈利潤僅余7716.82萬元，同比下滑接近20%。

與之伴隨的，是大連機床債務現(xiàn)金流的吃緊。去年前三季度末，其籌資活動現(xiàn)金凈流量和現(xiàn)金凈增加額分別為-8.48億元和-6.24億元。

對此，中信建投證券曾評價稱，大連機床2016年三季度現(xiàn)金流明顯惡化。“不僅經(jīng)營現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負，籌資現(xiàn)金流也出現(xiàn)大額凈流出，融資惡化可能與公司債務負擔較重且經(jīng)營活動回款能力下降有關。”

另一方面，大連機床還承擔著巨大的內(nèi)外擔保壓力，其中對內(nèi)擔保余額達45.17億元，對外擔保余額為2.25億元。

眼下面對債券持有人的追問，大連機床的償債和追加保證能力也不容樂觀，其曾在年前公告稱，該公司名下具備擔保條件的資產(chǎn)均已設定擔保。“故公司名下實際無可用于提供擔保的資產(chǎn)。”

而在去年底，大連機床債券的兩家評級中介中債資信和聯(lián)合資信分別調(diào)低了對大連機床的主體評級，其中中債資信將其主體評級從A+直接降至CC，而聯(lián)合資信則連續(xù)三次調(diào)低并將其評級調(diào)降至C。

“大連機床存在產(chǎn)品附加值不高、盈利變現(xiàn)效率偏低等問題，更重要的是，公司債務負擔和周轉(zhuǎn)壓力維持高位且再融資渠道不暢。”中金公司對此指出。

“大連機床事件和當前的經(jīng)濟背景有關，它是實體經(jīng)營下滑之后融資成本不減，杠桿較高拖累企業(yè)卷入違約漩渦的典型案例。”一位接近大連機床的債承人士指出，“首先是企業(yè)的基本面出現(xiàn)問題，然后影響的經(jīng)營和資金鏈，進而信貸資金償還從緊，并誘發(fā)債券出現(xiàn)違約。”

長城證券多資管或涉入

大連機床的債券違約風險已經(jīng)波及部分金融產(chǎn)品。

據(jù)同花順iFinD顯示，截至去年三季末，長城證券旗下的長城寶鼎混合2號和長城寶鼎混合3號持有“15機床MTN001”2014萬元和3021萬元的債券，分別占各自凈值比的19.47%和19.35%。

不過截至去年底上述多只資管計劃是否仍然持有大連機床債券，尚無信息可供查詢。

“目前還無法確定這筆債券是否還在資管賬戶上，這個情況需要結(jié)合定期的信披來確認。”2月6日一位長城證券人士表示。

而據(jù)大連機床方面表示，“15機床MTN001”的持有人機構(gòu)數(shù)量為7家，但并未交代目前是否包括長城證券。

此外，長城半年紅3號還曾在去年二季度末，同時持有“15機床CP002”和“15機床MTN001”兩筆債券，市值分別高達3991.60萬元和4932.50萬元，兩只債券合計占凈值比達26.34%；不過上述兩只債券已在長城半年紅3號的3季度重倉債券中消失。

而除長城證券外，國金基金旗下產(chǎn)品也險些“涉雷”，其曾在去年持有大連機床債券。21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，國金基金旗下保本基金“國金鑫安保本”在去年一季度、二季度末，曾持有近1億元市值的“15大機床SCP003”，占發(fā)行總規(guī)模的接近10%。

不過，該筆持債最終由于“15大機床SCP003”在去年7月份的到期而穩(wěn)妥過渡，而這也成為大連機床至今最后一筆如期兌付的超短融債券，這意味著國金基金曾與大連機床的違約擦肩而過。

在業(yè)內(nèi)人士看來，由于多只國資背景債券先后觸發(fā)違約，這也在一定程度上對買方的持債邏輯帶來較大變化。

“過去在資產(chǎn)荒的邏輯下就是加杠桿、加債券來博取超額收益，但是目前信用風險的出現(xiàn)，讓盡調(diào)和財務篩選成為眼下債券投資非常重要的一環(huán)，因為一個賬戶一單債券出現(xiàn)違約，都將對凈值和后續(xù)的投資帶來比較大的影響。”上海一家私募債券機構(gòu)投資經(jīng)理表示。

“我們現(xiàn)在的思路是首先把杠桿降下來，增量投資時要謹慎，而所持存量債券也要進行遴選篩查，及時發(fā)現(xiàn)風險。”上述投資經(jīng)理坦言。