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“上市公司通過本次重大資產(chǎn)重組并購整車制造企業(yè)并與其在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，是上市公司不斷做大做強的重要舉措和必要途徑。”10月24日，金馬股份控股股東鐵牛集團副總裁方大明在一場媒體說明會上向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

方大明

對于此前金馬股份撤回重組方案中止重組的原因，金馬股份方面亦承認緣于斯時資本市場環(huán)境和監(jiān)管政策的變化。

對比其今年3月28日發(fā)的第一版重組草案，記者發(fā)現(xiàn)金馬股份在最新方案中將增發(fā)價格由5.44元/股調(diào)整為8.91元/股，募集資金從100億大幅下調(diào)為20億。除此之外，控股股東的變化則是另一亮點。

作為眾泰汽車原第一、第二大股東的自然人金浙勇以及長城長富分別于9月20日將所持有的共計51.92%的金馬股份股權(quán)以60.2億元現(xiàn)金的價格轉(zhuǎn)讓給了鐵牛集團，使得后者從持股眾泰汽車4.91%的參股股東變身為持股56.83%第一大股東及實際控制人。

由此，通過上述在停牌期間的股權(quán)調(diào)整，使得本次重組變?yōu)榱送�一集團控股子公司之間的股權(quán)交易。即重組完成后，上市公司實際控制人將仍然是鐵牛集團控股股東應(yīng)建仁、徐美兒夫婦，實際控制人沒有發(fā)生變更。

對于此舉，業(yè)界分析表示，金馬股份正是通過降低募集資金額度、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式避免實際控制人發(fā)生變更，來規(guī)避被監(jiān)管認定為借殼。

而方大明亦對此坦言，鑒于本次重組的必要性和緊迫性，鐵牛集團以現(xiàn)金支付的方式提前鎖定交易標的，進而再以換股方式將金浙勇持有的眾泰汽車股權(quán)注入上市公司。上市公司認為，該次股權(quán)交易有助于提高重組成功率，也符合金浙勇提前獲取交易對價的訴求。

眾泰汽車短短幾個月內(nèi)便“二戰(zhàn)”資本市場，可見其渴望上市的迫切之情。但其要完成此次重組對于上市公司的業(yè)績承諾，卻并不樂觀。

根據(jù)新版重組草案，眾泰汽車承諾2016、2017、2018年凈利潤不低于12.1億、14.1億和16.1億。

雖然近年來得益于SUV市場的火爆，眾泰汽車發(fā)展迅速，2015年眾泰汽車累計銷量達到了18.08萬輛，其中新能源汽車為2.3萬輛。但銷量的良好表現(xiàn)卻不能掩蓋眾泰汽車車型盈利能力不足的現(xiàn)實。眾泰的熱銷車型大多集中于低價格區(qū)間的中低端車型，在產(chǎn)品創(chuàng)新和正向研發(fā)技術(shù)方面，仍有待提升。

公開資料顯示，2014年和2015年，眾泰汽車分別實現(xiàn)營業(yè)收入66.20億元、137.45億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.81億元和9.09億元。但值得注意的是，如果除去眾泰汽車近兩年分別獲得的4.43億元和11.41億元新能源補貼，那么眾泰汽車這兩年實際上處于虧損狀態(tài)。

今年初以來，新能源汽車行業(yè)騙補事件的爆發(fā)對于依靠財政補貼的車企敲響了警鐘。根據(jù)國家發(fā)布的《關(guān)于2016-2020年新能源汽車推廣應(yīng)用財政支持政策的通知》，國家給予新能源汽車制造企業(yè)的補貼標準將逐年提高，同時補貼額度將逐年減少，地方補貼也可能相應(yīng)減少。

據(jù)上述有關(guān)重組材料顯示，眾泰汽車今年1-6月的凈利潤為3.54億元，僅完成2016年業(yè)績承諾的29.26%。

對此，金馬股份財務(wù)總監(jiān)方茂軍表示，根據(jù)汽車行業(yè)規(guī)律，銷售旺季為第四季度，公司產(chǎn)品屬于國產(chǎn)車，主要針對的是新興消費者群體，第四季度是該群體消費欲望釋放的主要時間段，進而導(dǎo)致公司業(yè)績也存在第四季度明顯好于前三季度的情況。因此公司認為2016年能實現(xiàn)全年承諾扣非歸母凈利潤12.1億元。

但就算眾泰能夠?qū)崿F(xiàn)2016年業(yè)績承諾，在更遠的未來，隨著新能源汽車補貼的退坡，走低價路線的眾泰會面臨如何保證其盈利能力以及業(yè)績承諾的問題。如何建立起企業(yè)核心競爭力，恐怕是眾泰目前需要思索的。